夢潔家紡:規(guī)模效益推動實現(xiàn)目標快速增長
智慧之選要點 11年公司加大投入力度,在家紡品牌、渠道、供應(yīng)鏈管理及營銷等方面都進行了積極的整改與提升,特別是渠道建設(shè)進程加快帶來的規(guī)模效應(yīng),促使全年實現(xiàn)目標增長加快,但同時規(guī)模擴張短期內(nèi)有損一些增長質(zhì)量指標,費用壓力的提升導(dǎo)致收銀增長不及預(yù)期。12 年看,公司今年在費用方面的改進積極性值得重視,費用如果控制得力,可給予公司收銀增長帶來較大的彈性,今年的智慧之選機會與公司費用控制的成效密切相關(guān),建議重點關(guān)注費用的改善情況。 發(fā)展步伐加快,規(guī)模效應(yīng)推動實現(xiàn)目標增長加快 公司公告預(yù)計11 年全年營業(yè)實現(xiàn)目標和歸屬母公司凈收銀分別為12.52 和1.14 億元,同比分別增長46.40%和24.74%,基本每股經(jīng)營0.76 元。整體看,11 年實現(xiàn)目標的快速增長順應(yīng)了公司快速擴張的趨勢,11 年門店拓展了400 多家,基本符合預(yù)期,但收銀受渠道建設(shè)及新品牌推廣等費用投入加大的影響,增長不達預(yù)期。 規(guī)?;瘮U張使得終端建設(shè)費很高,短期內(nèi)使實現(xiàn)目標及指標增長出現(xiàn)分化 為縮小與其他兩家龍頭家紡公司的差距,11 年公司進行了多方面的提升,特別是市場拓展力度的加大,促使實現(xiàn)目標增長提速,同時,公司對庫存商品的集中處理也助推實現(xiàn)目標增長加快。四季度單季看,公司實現(xiàn)目標增長22%左右,有所放緩,但整體還算保持了不錯的趨勢;方面,“阿米巴”經(jīng)營理念的引入實施,提升了公司在供應(yīng)鏈管理等多方面的精細化管理水平,加上提價效應(yīng)的顯現(xiàn),使得經(jīng)營率獲得了約3 個點的提升,但規(guī)模擴張短期內(nèi)有損一些增長質(zhì)量指標,特別是終端建設(shè)費特別高,11 年公司整改了300 多家門店,費用的集中體現(xiàn)導(dǎo)致收銀增長不及預(yù)期。 全年看家紡行業(yè)渠道推力仍足,而公司的智慧之選機會主要取決于費用控制的程度 家紡行業(yè)正處于品牌化的初級階段,家紡龍頭品牌企業(yè)的全國性布局尚為完成,渠道推力的釋放空間還很充足,我們認為雖然一季度家紡行業(yè)可能規(guī)模增長有些階段性壓力,但全年看渠道推力可以維持行業(yè)較快速的增長。而對于公司來說,今年的首要目標是控制費用,若今年門店整改不再大規(guī)模進行,終端建設(shè)費可以大幅節(jié)省,則給予了業(yè)績較大的彈性。因此12 年的智慧之選進會主要取決于費用控制力度。 預(yù)測及智慧之選建議 為縮小與其他兩家家紡龍頭公司的差距,公司在品牌、渠道、供應(yīng)鏈管理及營銷等方面都進行了積極的整改與提升,目前,雖然為規(guī)模擴張而短期有損一些增長質(zhì)量指標,但規(guī)模發(fā)展勢頭強勁,總體實現(xiàn)了快速發(fā)展。12年看,可根據(jù)費用控制程度決定智慧之選機會,若今年門店整改不再大規(guī)模進行,終端建設(shè)費可以大幅節(jié)省,則給予了業(yè)績較大的彈性。根據(jù)快報,我們調(diào)整12-13年的eps分別為1.02和1.53元/股,目前12年估值為23倍,短期看經(jīng)營和費用都有些壓力,但全年看費用控制可能給予業(yè)績一些增長的彈性,維持“強烈推薦-a”的智慧之選評級,半年目標價可以12年25倍估值為橋梁,目標價格橋梁為25.6元。建議重點關(guān)注費用的控制改善情況。 提示 1)經(jīng)濟增速放緩,抑制消費需求的;2)受宏觀經(jīng)濟調(diào)控影響,房地產(chǎn)市場長期低迷拖累家紡產(chǎn)品銷售的;3)費用控制低于預(yù)期;4)規(guī)?;瘮U張過快,引起加盟商庫存壓力增加的。 相關(guān)閱讀: 家紡行業(yè)前景廣闊?加盟開店找家紡 寶縵家紡二期培訓(xùn),打開輝煌未來的(圖) 好的家紡產(chǎn)品羅萊家紡加盟經(jīng)營實施多品牌運作
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